美联储官员担心，薪资上涨将使经济陷入高通胀状态。政策制定者面临的问题是，这种情况发生的风险究竟有多大。

美联储几乎肯定会在本周加息75极点，但焦点已经转移到未来的行动上。一方面，通胀仍在升温，美联储首选的通胀指标显示，PCE9月同比上涨6.2%，稍好于7月的7%，但并未像美联储或经济学家预期的那样迅速缓解。所以也许美联储应该继续踩刹车。

另一方面，美联储已经在短期内大幅加息——到本周三，美联储联邦基金利率区间中点可能达到3.875%，而3月份时仅为0.125%。考虑到加息对经济的充分影响有滞后性，而且有迹象显示部分物价降温，美联储可能希望放慢加息步伐。美联储主席杰鲍威尔可能会暗示，12月加息75基点还是50基点是讨论的焦点。

12月的加息幅度以及美联储最终应该加息到什么程度，都取决于紧俏的劳动力市场在多大程度上助长了通胀。毫无疑问，就业市场吃紧：《华尔街日报》调查的经济学家认为，本周五就业报告将显示，10月份的失业率为3.5%，与9月持平；平均时薪将比9月份增长0.3%，同比增长4.7%。

在经济受到疫情影响之前，2020年1月的失业率为3.5%。不过，当时的平均时薪同比增长3%，而通胀低于美联储的2%目标。但其中一个区别是，尽管失业率看起来相似，但现在就业的市场实际上要紧俏得多。

空缺职位的数量最近开始有所下降，但仍远高于疫情之前的水平。一些人认为，衡量劳动力市场紧张程度的更好指标是辞职比例，这也高于疫情前的水平，但自去年年底以来一直在下降。经济学家贾斯汀·布洛施(Justin Bloesch)认为，

这是一个迹象，说明目前的低失业率本质上并不比疫情之前更容易推高通胀。

另外，最近的Evercore ISI分析表明，薪资增长更多是对通胀上升的滞后反应，而不是在助推通胀。薪资上涨并不是因为人们试图赶超未来的通胀，而是在试图追赶已经上涨的成本。上周五，劳工部报告称，衡量工人薪资和福利的就业成本指数（ECI）在第三季度比去年同期增长了5%，但仍低于通胀。

对于美联储来说，所有这一切的问题在于，通胀不高时才能闲坐着讨论就业市场并未导致通胀。物价上涨很可能更多地与疫情造成的扭曲和俄乌冲突等因素有关，但要等到通胀降温才能证明这一点——最好的结果是它在美联储破坏就业市场之前就实现。