4 月 7 日，日本政府在内阁会议上决定，任命经济学者植田和男（ Kazuo Ueda ）自 9 日起出任第 32 任日本央行行长，任期 5 年。这是日本 10 来首次更替央行行长。 

现年 71 岁的植田和男将是日本央行历史上首位“学者行长”。植田和男拥有麻省理工（ MIT ）博士学位，师从知名经济学家斯坦利·费希尔。他还曾经任教东京大学经济系，目前是东京共立女子大学经济系教授和东京大学名誉教授。 

1998 年至 2005 年，植田和男曾担任长达 7 年日本央行审议委员，是零利率政策和量化宽松政策的支持者。植田和男被前美国财长萨默斯称为“日本伯南克”。不过自 2005 年以来，植田和男在日本央行的货币政策制定过程中并没有发言权。 

植田和男的背景让他成为了一个具有极深学术影响力的“中立局外人”，能够理性地判断如何在不长期依赖于当前刺激机制的情况下重塑货币政策。 

YCC 即将终结？海外资产大幅回流 

植田面临上任后的最大挑战，将是实现目标 2% 的稳定物价上涨和相应节奏的工资上涨的良性循环。与前任行长黑田东彦的一个重要不同之处在于，植田和男可能会从上任第一天起就会面临市场对收益率曲线控制（下称 YCC ）措施的密集看空。 

市场认为植田和男将废除现任行长黑田东彦的大规模刺激计划，因为该计划因扭曲市场定价和挤压银行利润。市场预期，日本央行可能会在 4 月 27 至 28 日植田和男接任后的首次政策会议上修改 YCC，将 10 年期日债收益率的目标区间进一步扩大至 1%。去年 12 月，日本央行已将此收益率上限提高了一倍至 0.5%。截止发稿，日本 10 年期债券收益率高达 0.46%，逼近目标区间上限。目前市场认为，黑田东彦领导下的十年超宽松政策即将终结，YCC 政策将在最早 6 月前收紧。 

前日本央行货币政策官员门间一夫表示，最近全球债券收益率下跌已经为日本央行本月取消 YCC 政策创造了有利条件。只要市场环境继续缺乏推动收益率上升的动力，那么“即使取消 YCC，长期收益率也不会突然上升。”  

若植田和男真的取消 YCC 政策，全球市场甚至是经济走向都可能迎来翻天覆地的大转变，因为过去十年超宽松货币政策将价值 3.4 万亿美元的日本国内资金投资于海外市场，现在这笔资金将回流日本。 

近期欧美银行危机引发避险情绪上升，叠加对日本央行货币正常化的预期，日本海外资产回流的预期有所增强。日本投资者去年便抛售了创纪录数量的海外债务，因为对日本央行政策正常化的猜测导致日债收益率上升。资金回流日本还代表不用承担外汇风险。 

未必改变立场，斥巨资购买国债 

但植田和男在去年的一篇公开文章中对过早收紧货币政策还提出过警告。他指出，取消 YCC 政策很难实现经济的软着陆。“长期 YCC 不适合政策调整。一旦上调收益率上限，就会引发市场对再次加息的猜测，并可能会引发大规模的国债抛售。” 

国际货币基金组织 IMF 于 3 月 31 日发布报告，建议日本央行“应避免仓促退出现有货币政策”，重申维持长端收益率灵活性的必要性，并期望提供利率前瞻指引、加强与市场沟通。该报告认为，日本央行即将进行十年以来的首次行长换届，随之而来突然的政策框架变化会给经济带来风险，也不利于更平稳的过渡以及保护金融稳定。 

此外，日本大型制造商信心已降至两年低点，为连续五个季度恶化，创 2021 年 1 月一来的新低，让植田和男又多了一个维持超宽松货币政策的理由。日本央行或将继续刺激经济，为日本制造业提供支持。 

日本央行上月还斥资创纪录的 23.7 万亿日元（合 1790 亿美元）购债，将国债收益率控制在了 0.5% 以内。截至 2023 年 3 月底，日本央行持有的国债高达 581.7206 万亿日元，较去年 3 月底增加了 10.6%，创历史同期新高。 

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