彭博策略师Hideyuki Sano分析称，关注日本央行手持的天量债券的同时，市场也开始关注新任央行行长植田和男对央行持有的48万亿日元（3640亿美元）股票的态度。鉴于植田可能开始实施政策正常化，这些通过ETF持有的股票成了悬在市场上的达摩克里斯之剑。

三菱日联摩根士丹利证券首席投资策略分析师Norihiro Fujito称，从九月至今的六个月里，日本央行持有的ETF浮盈11万亿日元，可能用于对冲债市亏损。持股的高额股息也让日本央行赚得盆满钵满。根据日本央行的收益报告，截至9月份，其持有的ETF超过1万亿日元，相比5年前同期翻了两番。

日本股市估值不高。Topix指数市盈率为12.7倍，比过去10年的平均值低一个标准差，而标普500指数的市盈率为18.3倍。

智库日本研究所的首席经济学家Sayuri Kawamura表示：

“ETF替代了低票息的10年期日本国债（JGB），成为日本央行盈利的中流砥柱。但这也只有在股价稳定时才奏效，如果股价暴跌，日本央行可能会巨亏。”

日本央行副行长内田真一在三月份表示，如果10年期债券收益率从目前的0.46%上升到2%，日本央行将浮亏50万亿日元。根据最新报告，日本央行持有的国债浮亏875亿日元。

今年初，日本的通胀率达到4.2%，是41年的高点，这与持有过半主权债券的日本央行息息相关。

日本央行的任务不是将利润最大化，受投资组合影响的央行也非其一家。但许多分析人士认为，日本央行希望避免巨亏，因为这可能破坏信心，引起公众批评其政策，并最终限制该行的灵活性。

前日本央行官员、瑞信首席日本经济学家Hiromichi Shirakawa，表示：

“当前，日本央行需要认真对待、谨慎管理其投资组合，日本央行持股的重要性不言而喻。”